“旅馆不理当只是赴美睡觉的中间，可能有更多内容
。上市”2020年2月 ，亚朵旅耶律胤（原名王海军）在接受媒体采访时
，馆今他如斯表述到。奈何

而他停办的样样亚朵(ATAT.US)，简直也有些“与众差距” 
。赴美

红星老本局留意到 ，上市妨碍早期，亚朵旅这家旅馆推出众筹方式，馆今把“破费者”酿成“投资者”,奈何尔后经由加盟不断强盛。旅馆门店主打文艺风 ，样样推出种种IP旅馆。赴美

2022年11月11日
，上市亚朵在纳斯达克挂牌上市 ，亚朵旅正式成为“中国新住宿经济第一股”
。

企业最新财报展现 ，往年上半年，亚朵实现10.93亿元的营收 ，同比削减112.3%；调解后的净利润（非美国公认会计原则）为2.49亿元
，同比削减312.9%。

透过财政数字 ，再回到商业方式，赴美上市的亚朵旅馆
，如今事实若何 ？

质料配图 图据视觉中国

（一）

亚朵要讲一个甚么故事？

耶律胤在停办亚朵以前已经处置旅馆行业多年，曾经负责华住总体的实施副总裁 。

耶律胤想要打造的是一个以横蛮主题为卖点的中高端杰作旅馆
，瞄准破费能耐更强、对于品质有确定要求的精英人群。这些在亚朵的装修、效率 、价钱、营销等方面都有所展现
。

2016年，亚朵独创IP旅馆方式 。同年11月
，亚朵与吴晓波相助在杭州建树了第一个IP旅馆“亚朵·吴旅馆”。

作为国内首家IP旅馆 ，“亚朵·吴旅馆”推出后也受到了市场较大关注。

尔后，亚朵在IP之路上越走越长。陆续又打造了网易云音乐“睡音乐”旅馆 、知乎“有下场”旅馆 、同志大叔“星座”旅馆 、虎扑“篮球”旅馆 、“QQ超级会员”旅馆等多家IP旅馆 。

做IP旅馆的短处颇为清晰。一方面
，IP旅馆可能绑定部份粉丝群体，也是一种粉丝经济变现；另一方面，IP联名也可能靠着互联网营销，让亚朵这个品牌被破费者意见。

尽管，对于IP旅馆的争议点也有。

好比，IP就像代言人同样，会存在暴雷以及过气的危害。此外，IP旅馆难以复制，对于其企业来说，在经营规画 、老本操作上也是不小的挑战 。

但不论奈何样说，这一套谄媚年迈人的互联网打法，也让亚朵受到良多年迈人追捧。

尔后的亚朵，经由加盟方式 ，实现为了门店的快捷扩展。妨碍往年上半年 ，亚朵旗下经营1034家旅馆 ，其中逾越95%的门店为加盟门店。

源头：企业财报 、红星老本局

从亚朵的营收妄想看，当初企业支出主要由三部份组成，分说是规画加盟旅馆、直营旅馆、批发及其余营业。

最新的财政数据展现，往年上半年，亚朵实现营收10.93亿元；其中规画加盟旅馆支出为6.26亿元 ，直营旅馆支出为2.2亿元，批发以及其余支出为2.47亿元。

从数据不美不雅出，来自加盟商的支出是企业的主要营收源头 ，随着加盟商的退出，加盟门店前期有望进一步削减，这部份支出也有望提升 。

其次是亚朵的批发营业，招股书数据展现 ，2019年这块营业对于企业的营收贡献还不到10%，如今已经逾越了20%
。

在直营旅馆方面 ，近多少年亚朵根基没奈何样削减直营门店投入
。以是对于亚朵来说 ，未来更多支入世怕还患上依赖加盟商以及批发营业。

源头：企业财报、红星老本局

总结来看 ，亚朵的睁开，靠的是一套“旅馆+横蛮+互联网”的经营策略。

换句话说
，亚朵不光卖房间、卖效率 ，卖产物。它卖的也是一种生涯方式 ，一种年迈人谋求的生涯态度，以是也有良多破费者违心为情怀买单。

用户数据看，在会员规模方面。财报展现，妨碍2023年6月30日
，亚朵总体注册会员数目超4400万；第二季度中CRS渠道销售间夜占比逾越63%。

（二）

快捷扩展
，潜在隐患？

不可招供的是 ，门店速率扩展以及往年以来遨游业不断火爆
，让亚朵功劳短期内患上以快捷削减。但与此同时，亚朵的欠债端与老本端展现仍是不友好。

按理说，亚朵次若是走加盟方式 ，在这个轻资产经营方式下，亚朵理当有较为短缺的现金流，但着实亚朵的资产欠债率不断都很高 。

财报展现，2019年至2022年以及2023年上半年，亚朵的资产欠债率分说为67.96%、71.5% 、74.8% 、75.07%
、70.67%。2023年上半年，亚朵的债务金额抵达了38.99亿元 。

近些年来亚朵的资产欠债率高于70%，这眼前与亚朵终年居高不下的经营老本非亲非故 。

详细来看，财报展现，2023年上半年 ，亚朵的总经营老本及用度为8.16亿元，企业营收为10.93亿元，总经营老本以及用度占营收的比例为74.66%。尽管比照去年有所着落 ，但依然处于较高水平。

源头：企业财报

总经营老本及用度如斯之高
，钱都花哪儿了？

一方面 ，尽管亚朵主要走加盟方式，但加盟门店快捷扩展
，不论是广告投放仍是市场经营都是不小的开销。另一方面 ，前面提到为了谋求特色化，亚朵走了良多新路
，IP策略以及推出自有品牌，这些也都让亚朵烧了良多钱。

总的来说，近多少年亚朵快捷睁开的眼前
，着实也在负重前行。

回到门店层面 ，亚朵未来的扩展与盈利都要“依靠”加盟商 。那末加盟商加盟亚朵
，真的能赚到钱吗 ？

行业比力来看，由于亚朵对于门店的要求较高
，因此亚朵一间客房的投资额较同类旅馆高。据浙商证券研报 ，当初亚朵一间房的投资额约为15万元，同类旅馆如华住全季约为12万元。

按旅馆房间数100间合计，一家旅馆仅房间的投资额就要破费1500万元 ，再加之旅馆其余情景的装修、家养及规画费等支出
，加盟旅馆前期投入不小。

源头：亚朵官网

至于加盟商甚么时候能回本
，招股书中提到亚朵旅馆的投资酬谢期在4-5年，不外加盟商这边着假相形事实若何未能患上悉。

但值患上一提的是
，此前对于亚朵旅馆加盟商维权的使命曾经一再被媒体曝出 ，概况对于亚朵来说，若何处置好与加盟商之间的“好处分配模子”显患上至关紧张。

（三）

批发营业，未来何去何之
？

有了旅馆作为生涯空间的载体以及流量的进口，亚朵也开始做起了批爆发意 。

在旅馆内发售运用的枕头
 、四件套、洗发水等产物，破费者们在住宿的历程中可能特意置办到这些产物 。

据清晰，亚朵借鉴了亚朵星球 、萨以及、Z2GO&CO.三大以旅馆生涯周边产物为主的产物线，涵盖衣 、食 、住、行 、娱多场景。

此前亚朵在招股书中提到 ，妨碍2022年6月30日 ，亚朵批发产物SKU达1967个，其中62.8%是亚朵自有妄想的产物 。

财报展现
，往年上半年亚朵批发营业虚现GMV达2.7亿元
，同比削减283.9% 
。其中，就寝品牌“亚朵星球”在第二季度的GMV贡献占比挨近9成 。

那末，亚朵是否能经由场景批发修筑行业护城河，不断夯实第二削减曲线？

源头：亚朵官网

谜底是企业仍是面临诸多不断定性 。

一方面 ，当初亚朵批发营业热销产物比力繁多，主要会集在枕头一类产物。掀开亚朵星球天猫旗舰店，发现除了销量靠前的枕头外，其余产物月销根基不过千 。偏激依赖爆款产物会让品牌的抗危害能耐比力低
，前期功劳的可不断性也有待审核。

另一方面，亚朵的批发营业，也颇为依赖亚朵旅馆的品牌力与影响力
。假如亚朵旅馆自己品牌经营泛起下场
，也会直接影响其批发营业睁开。好比往年以来 ，亚朵旅馆一再被曝出卫生情景相关下场，这可能导致亚朵品牌力受损，进而影响破费者置办亚朵批发产物的被迫。

本性上 ，亚朵的批发营业未来是否精采睁开，取决于产物在价钱 、品质等方面是否被破费者招供 ，也取决于场景批发中的“场景”是否被破费者接受
。因此当初来看，该营业还面临诸多不断定性。

小结

再看亚朵 
，A面是在方式上不断立异的人文旅馆 ，B面是高老本高不断定性的网红旅馆。年迈的亚朵 ，概况依然需要光阴来证实自己策略的精确性与未来的可能性。

红星往事记者 刘谧

编纂 杨程